http://www.myfortune168.com/股票黑马-股市黑马-股票知识-黑马乐园-黑马技术-黑马教程 - RainbowSoft Studio Z-Blog 1.6 Final Build 60816zh-CNCopyright <a href="http://www.myfortune168.com/">黑马</a>和<a href="http://www.s4949.com/">吉祥物</a>..<a href="http://www.miibeian.gov.cn/" target="_blank">ICP备案编号：粤ICP备06019597号</a>Tue, 07 Sep 2010 20:56:21 +0800mytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20100228.htmlSun, 28 Feb 2010 19:41:01 +0800http://www.myfortune168.com/news/20100228.html
　　政策摇摆在通胀和增长之间

　　王晓明认为，今年初以来市场没有出现很清晰的涨和跌，很大程度上和目前所处的宏观和市场环境有关。“中国的股票市场跟政策的相关性非常强，往往是政策性确定最强的时候，股市反映可能更好，政策很不明朗的时候，不确定性变强的时候，股票市场的不确定性也就表现出来了。”

　　而回头来看，2009年底和2008年底的宏观经济和股票市场，恰好完全相反。2008年年底的时候，政策的确定性最强，虽然整个经济的前景并不明朗，大家也不知道危机到底对中国经济有怎样的影响。但政策导向是清晰的。

　　而到了2009年年底，市场整体对经济的确定性增长达成了共识，包括消费刺激的效果和国内内需的启动有了比较一致的共识。但对宏观政策的不确定性担心却在加强。而这种政策不确定性从2009年7、8月份以后就出现了。此后不管是央行的货币政策、还是银行的信贷数字，包括后来陆续出台的一系列关于房地产市场调控的政策等等方面都已经反映出来。

　　因此，王晓明认为，2010年整个政策重心将摇摆于刺激增长和管理通胀预期之间。虽然这并不影响整个市场存在一定的投资机会。但对于投资者而言，要抓全局性的投资机会是比较困难的。

　　通胀会在合理范围之内

　　而对于市场非常敏感的通胀预期，王晓明表示，兴业基金整体的判断是仍在合理范围内。

　　王晓明认为，通胀是一种货币现象，因此在2009年大量的货币投放以后，政府若不及早采取措施，通胀出现是早晚的问题，由此，从去年7、8月份到最近，政府陆续出台了一系列的政策或措施，对过去大量投放的货币做一种“中和”。而从目前看，通胀的表现仍在合理范围之内。

　　另外，中国经济的转型正在有条不紊地进行。虽然短期内，消费对经济的拉动作用仍不能抱过高期望，消费也很难替代投资成为拉动GDP的主要推手，但中国内需启动已经有了雏形，而且消费增长也不断增加，这样的经济特征会给未来的市场很大启示。

　　王晓明说，如果回顾一下2009年，最让市场超预期的不是经济增速的强劲，而是在政府稍微采取了一些措施之后，国内的汽车消费、住房消费、家电消费就迅速增长起来。而若仔细分析，其实消费的提速在2003年以后已经明显提速。甚至到了2008年，在偏紧的政策基调下，剔除相对高的通胀因素，国内零售商品销售增长速度仍然是比较快。而2009年的零售增速更是如此。

　　由此来看，消费加速的迹象已经非常明显，很可能是未来两到三年的最重要的投资主题之一。兴业基金在这方面做了很多文章，重点持有一些医药和消费类的股票。

　　全流通后市场新主题

　　而对于市场未来的中长期发展，王晓明认为有以下几个方面尤其值得关注。首先，是国家政策的导向作用。从2009年开始，国家出台了一系列整个刺激经济的政策，并出现从投资转向消费的明显迹象，这个情况在2010年得到延续，并进一步强化。2009年国家刺激政策的重点有一个演变的轨迹，从2009年的廉租房保障制度，扩大内需，鼓励汽车家电消费以旧换新等等，直至后来国家基本药物制度的实施意见，一直到中央经济工作会议明确提出来“调结构、促发展、惠民生”等等，从过去过度依赖投资逐渐转向突出消费重要性的转变，一直在发生。这个政策导向值得继续重视。

　　其次，全流通后A股市场的新特征。从目前看，兴业基金判断，全流通后整个中国股票市场的重心会不断下降。一方面，这源于中国经济增长速度的缓慢回落。过去30年10%以上的GDP增速不可能继续维持。而哪怕是7%~8%的增速，那么40年后的中国GDP可能也会比美国GDP的2倍还要多。这种情况下，出口增速注定无法持续，而资源瓶颈将会出现，因此，我国势必通过经济结构转型，让经济增速回到一个可持续的水平上。另一方面，全流通时代后，市场力量也在加强，这会推动整个市场的估值中枢会有个自然的调整。

　　其三，自主创新的主题。2010年，我国的政策重心继续向强调自主创新的方向调整，过去的十几年，中国企业真正成为全球性的标杆企业并没有很多，但可能已经有几家企业在全球范围内具有相当的核心竞争力，这些企业每年投在研发上的费用占销售收入的比重很高。但这样的发展是个趋势。“把握这种趋势，同时挖掘到真正具有自主创新能力的企业，会是2010年投资的一个重要因素。”王晓明说。
]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20100228.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=904&key=df73e9fdhttp://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=904http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=904&key=e9d7ef23mytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20091220.htmlSun, 20 Dec 2009 12:27:08 +0800http://www.myfortune168.com/news/20091220.html
　　据《福布斯》称，当投资者回顾过去十年来什么对他们来说最受伤时，三大泡沫让他们苦不堪言：网络股、房地产和金融服务。这三大类滋生巨大泡沫，并最终成为了金融危机的始作俑者。

　　而在未来的十年内，黄金最有可能成为泡沫之首，因为自2000年以来金价已经上涨了近300%。另外一个可能的泡沫来自中国的房地产市场，但这个泡沫是可以避免的。

　　文中还分析，中国的经济增长看上去"疑似"当年日本和美国市场崩盘前的状况：经济增长受惠于宽松的货币政策，而大的开发商严重依赖金融高杠杆(利用银行贷款来发展房地产)和所谓"价格永远上涨利率永远走低"的概念，人为的推高房地产价格，从而形成泡沫。之所以可以避免是因为，虽然有巨量不良贷款，但中国的国有银行不会破产，破产的只是部分无偿还能力的房贷者。王裳

　　泡沫排行榜

　　1.黄金

　　点评：金价在过去十年内上涨了逾300%，部分是由于投资者认为黄金在金融危机时是最好的储备投资。黄金并不能产生任何实质的收入，但是金价上涨的趋势对投资者永远是诱惑。

　　2.中国房产市场

　　点评：中国的快速增长很大程度决定于宽松的货币政策。中国保持较低的汇率，促进国内需求的发展，从另一方面也促成了房地产价格股票价格的虚高。

　　3.新兴市场

　　点评：随着对美国市场投资的减退，2009年新兴市场投资取得了巨大的利润回报。新兴市场波动不断，不是投资的好时机。

　　4.美国国债

　　点评：在美国财政达到创纪录的预算赤字时，连股神巴菲特都在感叹2009年美国国债存在着泡沫。

　　5.大学学费

　　点评：在过去20年里，大学学费已经翻了一番。随着父母不愿负担费用，校方只得减少支出，甚至一些常青藤名校都要倒闭。

　　6.交易买卖基金

　　点评：与交易买卖基金紧密相关的行业指数和部门产品在上次经济衰退后大受欢迎，但发展速度太快，难免有风险。

　　7.铜

　　点评：在短短3年铜价从2004年的1.5美元一磅上涨到4美元一磅。尽管在2008年间一度回落至2美元一磅，但是此后价格又逐步回升至高峰。
]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20091220.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=898&key=d4116c57http://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=898http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=898&key=27de0fa1mytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20091114.htmlSat, 14 Nov 2009 09:26:01 +0800http://www.myfortune168.com/news/20091114.html
　　昨日资金成交前五名依次是：中小板、上海本地股、地产、医药、有色金属。

　　资金净流入较大的板块：中小板(+20亿)、创业板(+9亿)、商业连锁(+9亿)、电器(+9亿)、有色金属(+8亿)。

　　资金净流出较大的板块：钢铁。

　　本周两市资金累计净流入约225亿。本周资金净流入排名前列的依次是：中小板、酿酒食品、电器、汽车、商业连锁。而资金净流出排名前列的依次是：煤炭石油。

　　中小板：净流入较大的个股有苏宁电器、九阳股份、思源电气、宁波华翔、鑫富药业、智光电气、中航精机、罗平锌电、濮耐股份。

　　电器：净流入较大的个股有四川长虹、海信电器、双良股份、NST春兰、青岛海尔、美的电器、华意压缩、烟台冰轮、盾安环境、ST 科 龙、*ST长岭 、华帝股份。

　　酿酒食品：净流出较大的个股有五 粮 液、ST中葡、泸州老窖、酒 鬼 酒、安琪酵母。

　　商业连锁：净流入较大的个股有苏宁电器、银座股份、农 产 品、华联股份、小商品城、武汉中百、新华百货、开元控股、昆百大A、合肥百货、南京新百。

　　创业板：净流入较大的个股有银江股份、华星创业、硅宝科技、大禹节水、神州泰岳。]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20091114.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=892&key=bb336a88http://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=892http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=892&key=73424dabmytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20090917.htmlThu, 17 Sep 2009 08:41:50 +0800http://www.myfortune168.com/news/20090917.html
　　消费 信心回暖 

　　从近期公布的最新数据 显示，消费者的信心显著上升，显示行业渐入佳境。8月份，社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4％，较7月的15.2％上升0.2个百分点。同时也延续了3月份以来的平稳增长态势。百家重点大型零售企业7月份零售额同比增速为17.05％，增长平稳。 

　　江南证券研究员张绍坤认为，从现行指标来看，消费信心指数稳步上扬，为四季度零售行业的景气复苏提供了最重要支撑。 

　　由于“五一”假期缩短，国庆节的长假更值得期待，加之今年的中秋节和国庆节临近，因此，国庆期间的消费可望显著增长。 

　　金元证券零售行业研究员魏芳认为，从9月份开始，零售行业已经进入传统旺季。与往年不同的是，今年 “三九”婚庆和“国庆%2B中秋”对消费的刺激作用将比往年更强。据统计，北京地区9月9日当天有上万对新人排队登记结婚。而目前很多商家已经开始积极备货，以应对国庆期间销售井喷。 

　　三季报业绩值得期待 

　　作为弱周期行业，商业零售板块在今年上半年的整体业绩，依然保持着稳健的增长。虽然像有色金属、钢铁等强周期性行业的业绩出现了明显下滑，但是商业零售行业却交出了一份满意的中报。 

　　从行业内的龙头公司来看增速良好。新华百货、鄂武商A 、友谊股份等龙头商业公司的业绩超出市场预期。市场普遍预计，商业类公司的三季报业绩依然出色。9月即将结束，三季报披露也即将拉开帷幕，届时，大量的周期性行业公司可能再度发布亏损的报表，而商业股良好的业绩预期，无疑将成为报表披露期间的避风港。 

　　机构齐声唱多 

　　近期，越来越多的机构，开始关注商业股的投资机会。 

　　昨日，江南证券、金元证券和凯基证券分别发布研究报告，强烈推荐商业股的机会。 

　　江南证券就表示，随着政府不断推出刺激消费的政策逐步显现，以及4季度零售企业传统销售旺季的到来，零售企业4季度业绩将会有较好表现，预期会超越大盘，建议超配。 

　　凯基证券建议对零售行业进行“加码”，首选百货业，因为百货是零售行业复苏后弹性较大的板块；由于区域分割流通体制，区域百货龙头企业拥有明显的规模优势，且对于当地居民的消费喜好和文化更为了解；区域中，更偏重于非一线城市的龙头企业，二三线城市的行业竞争相对缓和，且百货资源相对稀缺，更容易获取优质商圈资源，因此优秀的公司可以享受外延和内生的双重增长。 

　　凯基证券建议重点关注新华百货、鄂武商A、合肥百货 和银座股份 等区域龙头公司。 

　　金元证券认为，基于对行业渐入佳境，并将在四季度有所突破的预期，建议重点关注几家优质且估值较为合理的龙头企业，包括百货类的王府井 、广州友谊 、广百股份 ；超市类的步步高 、友谊股份、武汉中百 ；以及受婚庆消费影响较大的豫园商城 和老凤祥 。 
]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20090917.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=884&key=8f9d9ecfhttp://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=884http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=884&key=fb781463mytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20090907.htmlMon, 07 Sep 2009 09:36:22 +0800http://www.myfortune168.com/news/20090907.html
　　人们在无助中期望政策能对未来的投资有所指引，然而管理 层似乎对于市场有点不置可否的感觉。从消息面上看，几乎是一片空白。真是这样吗？政策面上的平静，毕竟只是表面上的安静。就像平静的湖水下往往暗潮涌动，目前政策上的安静可能更加值得关注与玩味。 

　　要说本轮调整加速的原因，其实只有一个，那就是投资者的“用脚投票”。离开市场的人多了，导致资金的流出大过流入，大盘当然就会阴雨连连。 

　　导火索显然是关于银监会 将要提高核心资本充足率的传闻。这个不合时宜的“紧箍咒”一念，令银行 面临选择，要么收紧信贷 ，要么用再融资来提高资本金。因此，随后多家银行和其他一些上市公司的再融资计划，使得很多投资者离场。 

　　如果对政策当局做出了“行恶”的判断，人们弃他离场那就是一个正义的举动，对利益的保护也无可厚非。 

　　现在看来，以银监会为代表的，以资产泡沫威胁论为主的货币派暂时占了上风。可是，如果市场继续暴跌，最终也会危及整体经济的复苏进程。让人惊讶的是，在这个关键的时点，偏向政策维稳的复苏派却选择了沉默。 

　　为什么？从政策博弈的策略角度讲，假如市场一出现大幅回调，复苏派立马着急出来喊话，反而说明本方留存的政策后手不多。更好的方案应该是，当下复苏派可能正在酝酿更有力的政策，只是需要等待一个更好的出台时机。而且这种可能性极大。 

　　重温一下美联储前主席格林斯潘在今年6月的一篇文章吧。他说，“我承认，与传统智慧相比，我赋予股价的经济使命要大得多。在我看来，股价不仅仅是全球商业 活动的一个重要先行指标，还是这些活动的一大推动力。” 

　　原因是今年3月初至6月中旬全球股市上涨，新创造出的公司股权价值，显著增强了金融及非金融机构的资本缓冲，支撑着它们发行的债务。其结果是，公司债务得到升级，而收益率有所下降。最近几个月，之前资金短缺的公司能够大规模举债和进行股本融资。市场对银行资不抵债的担忧，尤其得到了舒缓。 

　　并且，股价上涨还会使家庭财富及支出增加，而现有公司资产市值相对于重置成本不断增加，将刺激新的资本投资。杠杆比率将实质性降低。因此，股市持续反弹，将有助于消除仍笼罩在全球经济头上的通缩力量。 

　　格林斯潘还说，驱动股价的一个重要因素，是人类在兴奋与恐惧之间摇摆的天性，这种摇摆固然深深受到经济事件的影响，但也自有其本身的生命力。根据他的经验，这种摇摆到极端的阶段，对未来商业活动来说往往不仅仅是预报，而且是重大推动因素。 

　　我们相信，中国的管理层内部不会没有这方面的声音，只不过，当前政策还存在争议。所以，我们想说的是，现在这种表面上的平静，将会使政策在积累中爆发。 

　　这在某种程度上意味着，在更大的政策风暴来临前，股市还会出现调整。但是，如果市场的表现让货币派都感到不安，支持股市的政策或许就值得期待了。周三晚些时候，证监会表示要推进资本市场稳定健康发展，即是生动的个例。 

]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20090907.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=881&key=6597626fhttp://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=881http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=881&key=9f3062ffmytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20090901.htmlTue, 01 Sep 2009 10:54:19 +0800http://www.myfortune168.com/news/20090901.html
　　热钱撤退？

　　A股市场昨日的走势，折射出多头颇感无奈的盘面特征。

　　近期外围市场表现尚属平稳，道琼斯指数、日经指数等具有相当影响力的全球股市主要指数表现尚可；国际大宗商品价格在近期也较为强劲。不少观点认为，即将公布的美国失业率数据或进一步提振市场信心，既如此，大宗商品价格在近期难有大的调整空间，故黄金股等品种在昨日一度成为多头呵护大盘的核心品种。但无奈市场并不为所动，金融地产股、石化股依然大幅杀跌，大盘只得走低。看来，多头的确有心杀敌，奈何无力回天。

　　从目前收集的相关信息来看，包括基金、保险资金在内的机构资金，仍然是市场的多头。那么，是哪类资金不顾一切地杀跌？

　　有观点认为，产业资本的回流以及热钱的撤退，是引发大盘暴跌的诱因。

　　一方面是当前实体经济渐趋回暖，信贷政策渐趋严厉，尤其是近期信贷增速明显回落，故倒逼产业资本撤资回援实体经济；

　　另一方面则是美国经济的复苏以及美国继续发行保值国债等因素，将使得美元指数有所逞强，吸引国际资金逐渐回流美元经济区，从而引发A股市场资金面的风向改变，这或许也是近期A股市场为何持续出现不计成本、不计理由的抛售蓝筹股的现象，比如说招商银行(600036)的A股股价较H股股价已明显折价，但昨日依然大跌。所以，从热钱或者产业资本的撤退角度来看，可以部分解释当前A股市场在经济层面持续乐观的背景下依然暴跌的原因。

　　杀跌能量犹存

　　基于上述分析，笔者认为市场的底部信号未明。

　　一方面从资金的角度来说，随着产业资本、热钱的流出，市场的筹码与资金平衡已被打破，而要形成新的平衡，需一个较长的时间周期。更何况，作为目前A股市场主流资金之一的基金群体，存在着一定的分化趋势，部分后知后觉的基金极有可能步产业资本、热钱之后尘而有所减仓。而历史经验多次证实，基金的杀跌往往会成为大盘真正的底部。目前基金仓位仍处于历史高位区域，因此只有基金的仓位降低后，市场方可构筑真正意义上的底部区域。

　　另一方面是空头能量仍然相对强大。昨日出现带跳空缺口的长阴K线，意味着上证指数在10个交易日里形成了两根向下的跳空缺口，这就说明空头杀跌能量仍很凶猛。如果按照以往“一而再，再而衰”的技术分析理论，最起码还得有一个向下的跳空缺口，才可以说市场短线空头能量释放得差不多了。

　　此外，昨日上证指数轻松击穿了2800点、2700点的整数关口支撑，也轻松地击穿了半年线，这也说明市场预期的任何支撑位在空方面前都是形同虚设。如果再考虑到跌停板家数在午市后有所增多，甚至中国石化(600028)等个股也跌停，可以说恐慌氛围开始形成，市场短线的杀跌能量犹存。

　　企稳还看金融股

　　不过，上述关于底部的分析是从中期趋势角度来看的，而短线影响大盘的因素太多，比如说急跌后不排除有资金抄底的可能性，从而带来一个交易日的多空平衡；再比如说外围市场一旦出现相对抢眼的走势，也会烘托出A股市场的企稳，尤其是目前招商银行等拥有H股的金融股股价，较H股股价已形成折价效应，所以市场短线不排除企稳的可能性，由此可见金融股是今日大盘的风向标。

　　只是由于上文提及的因素——中线底部信号未明，一个交易日的企稳并不能代表大盘中线趋势的企稳。也就是说，上证指数在2680点附近尚难以成为大盘中线反弹的起点，再向下看200点，比如说2500点区域或有一定的支撑力度。故在操作中，建议投资者不宜盲目抢反弹，尽量不要提升仓位比例。
]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20090901.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=880&key=91dea19ehttp://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=880http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=880&key=d8341725mytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20090821.htmlFri, 21 Aug 2009 11:20:17 +0800http://www.myfortune168.com/news/20090821.html
　　早报记者获悉,兴业基金投资总监王晓明在近两日与机构投资者的交流中明确表示,股市整体趋势性上涨已告一段落。在估值并不便宜、泡沫看起来很难避免的市场中,王晓明透露,其资产配置更看重估值相对较低的银行股与医药股。

 　 “投资时先考虑预期”

　　早在市场暴跌之前,兴业基金再次通过仓位控制和组合调整,避过了暴跌的风口浪尖。今年7月底、8月初,此前一直沉默的王晓明提笔呼吁,“我认为行业和个股走势震荡加剧将成为必然。”

　　“我想（大盘）涨得越多,理应仓位越来越轻才是理性选择,我们在追逐热点的同时会越来越重视品种的安全边际。”他说。

　　这已不是兴业基金第一次“逃顶”。该公司总经理杨东2007年10月在上证指数6000点时给基民写信,他说,基民如果赎回基金,公司完全能够理解。

　　“长期而言,要想比别人挣更多的钱,关键是要市场不好的时候赔得比别人少”,这一直是杨东的投资格言。

　　对多次成功“逃顶”的兴业基金,机构投资者对其观点一直抱有较大关注度。早报记者从有关渠道了解到,本周兴业基金与保险等机构投资者进行沟通,在沟通会上,王晓明明确表示,A股市场的整体估值已接近历史合理区间上限,从资本化率来看,也并不低,股市趋势性整体上涨已告一段落。

　　据悉,在会上,王晓明给出自己的投资法则:“长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长,而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。”

　　王晓明提出,投资时先要考虑预期的理性基础,即估值是否超出合理范围,再考察价格是否已在预期之内。

　　“目前估值高于5552点”

　　在考察了2003年以来市场高低点和PE（市盈率）后,王晓明说,A股估值在2008年底回到证券市场多年来的相对底部区域,但目前已达到相对历史高位。王晓明自己挑选的指标数据显示,截至8月14日,金融服务业、强周期行业、剔除石油石化的强周期行业和弱周期行业的PE分别为17倍、26倍、33倍、26倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,A股PE已达到44倍。

　　而在2005年5月31日的历史大底,上述四个行业的PE分别为14倍、10倍、10倍、19倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,当时A股PE仅为14倍;至2007年9月28日,上述四个行业的PE分别为34倍、38倍、41倍、46倍,剔除权重占比较大的金融服务、石油加工、石油开采业,A股PE则为43倍。

　　王晓明说,如果剔除金融股与石油、石化股,A股市场目前的整体估值,甚至高于2007年9月底,当日上证综指收于5552.30点。尽管一些投资人士提出,目前的PE是静态市盈率,在经济复苏的预期下,股市可以看高一线,但股价已经包含较充分的预期,上市公司的整体PE水平也在历史高位上,但盈利增速仍在历史低位。

　　而从中国经济的资本化率来看,截至7月17日,A股的资本化率在80%左右,2008年年底大约在48%至49%之间,2007年则高达140%多。目前尽管与2007年的高位有差距,但从历史上来看并不低,如果加上香港和其他境外上市的上市公司,中国经济的资本化率可能已经超过了100%。
]]>机构观点http://www.myfortune168.com/news/20090821.html#commenthttp://www.myfortune168.com/xml-rpc/comment.asp?id=877&key=aee3c731http://www.myfortune168.com/sydication.asp?cmt=877http://www.myfortune168.com/cmd.asp?act=tb&id=877&key=f9bdf75fmytortune168@b.com (黑马学院)http://www.myfortune168.com/news/20090812.htmlWed, 12 Aug 2009 10:31:21 +0800http://www.myfortune168.com/news/20090812.html
　　报告指出，今年第2季度外汇储备净增长1778亿美元，其中贸易顺差仅能解释348亿美元的外储增长，FDI仅能解释213亿美元的外储增长，欧元对美元升值的估值效应能够解释338亿的外储增长，以上因素不能解释的外储增长高达879亿美元。

　　而据香港媒体报道，自2009年7月以来，仅仅一个月，屯兵香港的热钱已近1000亿港币。

　　热钱流入导致外储急增

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，约一半的外汇储备增量，无法被外贸顺差、外商直接投资以及汇率估值变动等常见的基本因素所解释，尽管879亿美元的绝对增量没有前几年高，但占外储增量的比例高于前几个季度。

　　社科院报告指出，短期国际资本流入很可能是导致近期外汇储备急剧增长的最重要原因。社科院国际金融研究室副主任张明指出，金融危机导致欧美经济急剧放缓，也使很多国际投资者把目光转向亚洲新兴市场，而中国内地当前的经济增长形式以及资本市场走势都是最具吸引力的，加上在天量信贷使得中国内地的资产价格急速上涨，因此得到大量逐利资金的青睐。

　　楼市股市成热钱主攻领域

　　郭田勇指出，尽管人民币升值预期不是这次热钱流入的最主要原因，但与之前热钱流入一样，进入中国内地的投机性热钱主要流入受益高、变现快的股市和楼市。

　　近段时间以来，中国股市和楼市出现双升的局面。上证指数今年以来上涨近8成，于8月4日更是站上3471点高位。房地产市场也“牛气冲天”，自今年3月开始，全国房价环比增幅由负转正，至今连续5个月加速上涨，涨幅分别为0.2%、0.4%、0.6%、0.8%、0.9%；同比也自6月起出现首次增长。

　　由于股市较楼市受益更快，近日甚至出现“热钱”弃“楼市”追“股市”的现象。海外资金也纷纷将投资重心向内地股市倾斜，根据汤森路透理柏和上海证券报联合推出的QFII中国A股基金报告统计显示，截至上半年末，QFII基金的仓位已经达到了接近满仓的水平。而包括摩根斯坦利与贝莱德环球股票基金在内的多位海外基金经理，近日也不约而同地对记者表示，近期他们加大了对A股的投资。

　　分析人士指出，推高股市、楼市的主力资金之一正是“热钱”。

　　大量屯兵香港热钱虎视内地

　　事实上，今年3月至今，有“资金自由港”之称的香港经历了比内地更加汹涌的热钱流入。张明引用香港方面的最新数据指出，仅自2009年7月以来，流入香港的热钱就接近1000亿港币。

　　为抑制港币升值趋势，维护联系汇率制度，金管局已经连续半个月向市场注资，造成了两大直接后果：一是截至2009年8月7日的香港银行体系总结余增至2330亿港币，而该数据的历史正常水平约为200亿-300亿港币；二是截至2009年7月底的香港基础货币增至7710亿港币，与去年同期增速超过100%。

　　张明指出，大量热钱流入香港，其真正意图可能在内地而非仅在赌港币升值。他表示，香港与内地毗邻，不断扩展的CEPA协议为两地之间更紧密的资本流动创造了空间。因此，香港其实更像短期国际资本流入中国内地的前站。

　　张明进一步解释，其一，香港的资本项目是完全开放的，热钱流进香港没有成本；其二，香港股市与内地股市具有密切联系，特别是有很多A股与H股溢价不同的两地上市股票，以及主业在内地的H股与红筹股。投资于香港股市也可以获得内地经济成长带来的收益；其三，如果热钱要通过各种渠道流入内地的话，那么香港将是首选之地。香港与广东的邻近使得地下钱庄十分发达，资金通过香港的货币找换店流入内地，不但方便快捷，而且成本很低。如果内地股市楼市进一步上扬，如果下半年来自欧美国家的压力使得人民币升值预期死灰复燃，那么将有更多的热钱借道香港流入内地。

　　张明表示，热钱流入香港的态势，值得中国内地的外汇管理部门高度警惕。从近期的迹象来看，货币当局已经注意到宽松货币政策中信贷增长过快的威胁，并试图通过一些逆向操作收回部分流动性，银监会也开始关注到信贷资金流入资本市场的现象，并要求严加监管，但在宽松货币政策基调不变的条件下，出现资产价格泡沫的风险依然存在。
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　　对于清仓的原因，迈克·吴给出了5点理由：

　　第一，中国A股已完全进入了一个“纯信贷扩张流动性的资本市场”，这相较美国前期的“房产信贷扩张流动性”最终失控造成的100年最大衰退将更可怕。

　　第二，从上市公司的整体盈利结构来看，企业盈利能力根本谈不上加速上升，而仅仅停留在不加速下滑的基础上。上市公司的市值在大量泡沫出现的同时，价值已经无法体现正常价格趋势的上升。而权重股加速上升也无法体现基本面价值 “收益率与风险值”的平衡。

　　第三，从群情激昂的市场亢奋情绪来看，基金仓位已超过88~90%，大量的指数基金推动当前中国A股惯性上升，犹如正在爬坡中高速行驶不断被动能加速的火车。虚拟资产膨胀的速度已完全不能体现“实事求是”的精神。

　　第四，自四月底开始成长股板块至今涨幅远落后于业绩效益极差板块的涨幅，说明成长股的反弹已先期透支，进入牛皮市。迅速补涨的三流股从当前P/E估值来看，已经和2007年10月份的6100点直接接轨。

　　第五，基于当前的市场风险系数已经超出作为投资高速优质成长股范畴机构的理解，因此公司决定暂时退出中国A股市场，将重点转回趋势尚在启动初期的美股，美股开始进入新牛市。全面撤出中国A股这个决定我在2007年9月做出过，今天我再次做出同样的决定。中国A股本轮的反弹与2005年的1000点开始的牛市有本质的区别，那就是当时上市公司盈利保持稳定上升，而现在从一个无法按照资产盈利上涨所推动的资本价值趋势上升的市场中盈利，不符合我们的投资原则。现在除保留银行股外，建议卖出所有其他类股。

　　迈克·吴在最后写道：我们公司不做或无法重仓交易当前这段不能了解的行情。我们希望通过清仓持现后，能更冷静地通过独立观察和仔细学习当前上市企业半年报和集中精力研究第三季度盈利加速度的变化，来再次全面进入中国A股积累更多的经验和教训。
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　　私募大佬赵丹阳与巴菲特午餐之后，日前现身深圳，密会东阿阿胶(000423)总经理秦玉峰。“赵丹阳持有我们公司的股票，是我们的股东。”昨日下午，东阿阿胶总经理秦玉峰在电话里告诉记者。知情人士也透露，在与秦玉峰的密会中，赵丹阳亮出了自己的身份———东阿阿胶的股东。私募人士分析认为，这场密会，一方面引证了赵丹阳重回A股的说法，另一方面，也让这两份礼物格外“意味深长”。赵丹阳会不会也是贵州茅台(600519)的股东？东阿阿胶与贵州茅台会不会像物美商业一样爆涨？一时间，赵丹阳与巴菲特午餐的话题再次沸沸扬扬。

　　赵丹阳或者以个人名义重回A股

　　相关媒体报道，赵丹阳与巴菲特午餐之后，日前现身深圳，密会东阿阿胶总经理秦玉峰。知情人士透露，在与秦玉峰的密会中，赵丹阳亮出了自己的身份——— 东阿阿胶股东。这是继赵丹阳向巴菲特推荐物美商业之后，第二次曝光自己的股票。

　　昨日下午，记者质电赵丹阳的手机，但已经调到秘书服务台。

　　对于赵丹阳是东阿阿胶股东的消息，东阿阿胶总经理秦玉峰没有否认。“赵丹阳持有我们公司的股票，是我们的股东。”秦玉峰说。记者又问是以前持有还是现在持有，“以前持有的。”秦玉峰答。

　　赵丹阳重返A股已经没有悬念，但究竟是怎么返回尚不得而知。

　　按照深圳市君赢资产管理公司投资总监王伟臣的分析有另外一种可能，就是赵丹阳或者以个人的名义返回A股。“虽然公司产品早已经清盘，但他完全可以以个人的名义买东阿阿胶的股票。”王伟臣分析。

　　所选“礼物”后续有玄机

　　赵丹阳与“巴菲特午餐”时，送礼物颇为讲究：一个是贵州茅台酒，另一个便是东阿阿胶。在以前的一次采访中，在深圳某知名私募人士表示，两件礼物既代表中国历史文化，本身又是两只股票，可说是两全其美。

　　“赵丹阳已经被公认为是私募行业的营销高手。”该私募人士表示说，但是，对于为什么选择东阿阿胶，该私募人士并不理解。昨日记者再次致电该私募，该私募恍然大悟。

　　赵丹阳与巴菲特的天价午餐，扯出了三家上市公司——— 物美商业、东阿阿胶和茅台。有业内猜测，前两者都已明确被赵丹阳涉足，茅台或许也早就躺在了赵丹阳的股票池中。

　　“东阿阿胶本身就是大白马”

　　赵丹阳通过推荐所持股票给巴菲特的动作，曾经引发了物美商业的连续四天暴涨。那么，此番赵丹阳东阿阿胶股东身份暴露后，又会有何表现呢？

　　深圳市高特佳投资集团有限公司研究总监顾晓东在接受记者采访时的答案是“不确定”。在他看来，物美暴涨，一方面与赵丹阳向巴菲特荐股有关，更重要的原因是物美本身就具有投资价值。

　　“第二季度复方阿胶的销量同比增长了100%，环比增长了130%。” 招商证券医药行业助理分析师吴斌在接受记者电话采访时表示，去年下半年，东阿阿胶的存货较多，但后来从外部引进了3位腕级营销高手，销售队伍的执行力获得大幅提升。

　　对于该股的短期走势，深圳私募黄术其认为，近期该股脱离了前期阻力位，技术上有进一步上涨要求，但考虑到近期大盘上涨过多，随时都存在调整要求，再加上该股21-22元一带存在较大压力，所以还是谨慎操作为宜。

　　“东阿阿胶本身是一匹大白马，我估计，赵丹阳再次‘力荐’也不一定会产生多大影响。”“赵丹阳公开表示持有东阿阿胶的股份，会产生一定的市场效用”，柏坊资产管理有限公司投资总监谢柳毅在接受记者电话采访时如是说。
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